指數投資(銀行螺絲釘) - 摘要 @ AKIRA 璋の隨寫

一本談指數投資的入門基礎書，什麼是指數投資、為什麼做指數投資、指數投資的分類（書中談的主要內容還是以中國為主）、指數投資的投資策略、估值（其實這邊談的就是價值投資概念）、定投計畫、定期不定額作法等觀念。基本上是沒什麼閱讀門檻的一本書，但關鍵在於落實。摘要重點如下

指數是一個選股規則，目的是按造某個規則挑選出一籃子股票，並反映這一籃子股票的平均價格走勢。指數型基金則是追蹤指數，完全按造指數的選股規則去買入完全一樣的一籃子股票。

為什麼選擇指數投資 (P41)：

長生不老：指數型基金可以透過吸收新公司替換老公司的方法，實現長生不老。理論上，指數的壽命與國家的壽命相同。
長期上漲：每年淨利潤的再投入，能夠讓公司擁有更多資產、獲得更多的淨利潤（資產的增加）；生產效率的提高，同樣的資產能創造更多的利潤（效率的提升）；物價的上漲也會經過傳導後反應在價格、利潤上（抗通貨膨脹）。所以只要國家有一個穩定環境，指數背後的公司就能創造越來越多的獲利。（巴菲特：買指數型基金就是買國運）
低成本：管理費與託管費。這是指數型基金績效能夠超過許多主動操作基金的重要原因。
規避投資中最常見的風險：個股黑天鵝風險、本金永久損失的風險、制度風險（例如利益輸送、內線交易等，指數的規則是早就確定好的，任何人都可以查詢監督，所以不會有利益輸送等情況發生。）

指數型基金的分類：寬基指數和行業指數。(P122)

前者在挑選股票的時候，並不限制非得投資哪些行業；後者在挑選股票的時候，惠要求只投資那些行業的股票。
行業指數的投資風險與難度都更高，不僅要考慮投資價值，還要考慮不同行業自身的特點和當前所處的發展階段。
剛開始接觸指數型基金投資的時候，建議從寬基指數型基金開始入門，累積了夠多經驗後再投資行業指數型基金。

葛拉漢價值投資重點：(P163)

價格與價值的關係：價格圍繞價值上下波動，但長期是趨於一致的。
能力圈：最重要的不是能力圈的大小，而是要知道自己能力圈的邊界所在。
安全邊際：只有當價格大幅低於價值的時候，才會買入。

常見的估值指標：(P164)

本益比 (PE=P/E=市值/獲利)：
- 反映我們願意為獲取1元的淨利潤付出多少代價。例如本益比為10倍，代表我們願意為這個公司的1元獲利付出10元。
- 估算市值：一個公司一年賺100E的淨利潤，本益比是10，市值就是1000E。市值代表我們買下這個公司理論上需要的資金量。很少有公司的獲利會在一年的時間裡大幅波動，但市值會在牛市的時候大幅上漲，熊市時大幅下跌，原因就在於本益比估值的大幅波動。
- 適用範圍：流通性好、獲利穩定的種類。本益比的兩個變量：市值和獲利。所以應用本益比的前提有兩個，一是流通性好，能夠以市價成交；二是獲利穩定不會有太大波動。一般來說，寬基指數型基金大多可與這兩點相符合，所以使用本益比為寬基指數型基金來估值是可行的。
獲益收益率 (本益比的倒數)：
- 葛拉漢常用的估值指標，代表的意義是假如我們把一家公司全部買下來，這家公司一年的獲利能帶給我們的收益率。
股價淨值比 (PBR=P/B=市值/淨資產)，影響因素包含以下
- ROE：ROE越高，資產運作效率越高，PBR也就越高。
- 資產的價值穩定性：越穩定則PBR的有效性越高。例如貴州茅台的白酒會隨著時間增值，但電腦晶片若沒有即時銷售，則會迅速貶值。
- 無形資產：像是品牌、專利、高級技術工程師等。如果一個企業主要是靠無形資產來經營，像是互聯網公司、廣告服務公司，那PBR也就沒有多少參考價值。
- 負債大增或虧損：淨資產是公司的資產減去負債。若公司的負債不穩定，極有可能干擾到淨資產。
- 從以上幾點可看出，當企業的資產大多是比較容易衡量價值的有形資產，而且是長期保值的資產時，比較適合用股價淨值比來估值。
- 一些強週期性行業的指數型基金，較適用股價淨值比估值，像證券、航空、航運、能源等。另外有些比較特殊的時間段，遭到短期經濟危機（例如次貸危機），原本獲利穩定的寬基指數情基金會在短期內獲利不穩定，也可以用股價淨值比來輔助估值。
股息率 (股息/市值)：
- 獲利收益率高的時候，也往往是股息率高的時候。（獲利收益率=獲利/市值、分紅率=股息/獲利，所以股息率=獲利收益率x分紅率）
- 股息是一個既能長期持有股權資產，又能同時享受現金流收益的好方法。

伯格公式：指數型基金的收益方式 (P187)

指數型基金未來的年化報酬率，等於指數型基金的投資初期股息率，加上每年的本益比變化率，再加上每年的獲利變化率。這是純理論的收益，實際上會再扣除管理費、稅金等費用，這些都會影響最終的收益。
由上述公式的三個變量：股息率、本益比、獲利。可以確定的因素有兩個，即當前投資開始時的股息率和當前本益比歷史波動範圍的位置；無法確定的是未來本益比以及未來的獲利增速。所以具體的應用主要就是在已知的事情上下功夫，可以做到以下三點：
- 在股息率高的時候買入。
- 在本益比處理歷史較低位置時買入。
- 買入之後，耐心等待「均值回歸」，即本益比從低到高。
其實伯格公式和本益比、獲益收益率法的概念是相同的。
伯格公式的變種：指數型基金未來的年化報酬率，等於每年股價淨值比的變化率，加上每年淨資產的變化率。
- 不再分析初始投資時的股息率，因分紅是公司獲利的一部分，如果指數型基金背後的公司獲利不穩定，那麼指數型基金是很難分紅的。
- 使用的前提條件：公司獲利雖不穩定，但在經營困難時也不會虧損，這樣，公司的淨資產價值才會有保障。

定期不定額：(P244)

定投本身就不應該是定額的，因為貨幣會貶值。因此從長期看，定投的金額一定是不斷增加的。
即使是在短期的時間裡，指數型基金處於不同的估值。其投資價值也會有很大的差別，所以並不是任何時間都適合定投的，低估時定投才能獲取最高的收益。

定期不定額：伯格公式法 (P246)

當月定投金額 = 首次低估時的定投金額 x (首次的本益比 / 當月的本益比) ^n
當月定投金額 = 首次低估時的定投金額 x (當月的獲利收益率 / 首次的獲利收益率) ^n
變種：當月定投金額 = 首次低估時的定投金額 x (首次的股價淨值比 / 當月的股價淨值比) ^n
n 是定投收益的放大器，但是對資金的需求量會隨著n的增大而越來越高(幾何成長)，n的數值越大，當指數型基金低估時，要求投入的資金量就越多。若n = 0，則相當於定期定額。以作者的經驗來看，設置n=1，效果就已經不錯。

債券基金：(P308)